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期权与期权交易
时间:
2014-02-25
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期权与期权交易

 

    期权(Option),是一种选择权,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定资产的权利。所谓期权交易是一种权利的买卖,是期权买方支付权利金后,便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定资产的权利的交易方式。

    一、期权与期权合约

    1.期权的特点

    期权具有以下特点:

第一,买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用。 
第二,期权买方取得的权利是在未来的,即在未来一段时间内,或在未来某一特定日期。

第三,期权买方在未来的买卖标的物是特定的。 
第四,期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的。

第五,期权买方可以买进标的物,也可以卖出标的物。 

第六,期权买方取得的是买卖的权利,而不负有必须买进或卖出的义务。买方有执行的权利,也有不执行的权利,完全可以灵活选择。

第七,买方拥有权利并为此支付权利金,仅承担有限的风险,却掌握巨大的获利潜力。

    2.期权的类型

    1)现货期权和期货期权

按照期权合约标的物的不同,期权可以分为现货期权和期货期权。现货期权到期交割的是现货商品或采用现金交割。期货期权到期交割的是相关期货合约。

    2)看涨期权和看跌期权

看涨期权(Call Options),是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后,即拥有在期权合约的有效期或特定时间内,按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利,但不负有必须买进的义务。

看涨期权 (Call Option) :是指期权的买方有权按照事先约定的价格和规定的时间向期权卖方买入一定数量的相关标的物合约,但不负有必须买进的义务。

    3)美式期权和欧式期权

按照行使期权期限的不同,期权主要包括美式期权和欧式期权两类。

美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利。期权买方既可以在期权合约到期日这一天行使权利,也可在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。到期日之后,期权自动作废。

欧式期权是指在规定的合约到期日方可行使权利。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利,过了期限,期权合约就自动作废。
  美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。近年来无论在欧洲还是在美国,或是其他地区,美式期权已占据主流,欧式期权虽仍存在,但其交易量已比不上美式期权。

    3.期货期权合约

期货期权合约与期货合约一样,也是标准化合约,是由期货交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖出相关期货合约的标准化合约。

期货期权合约几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素,其中另有三项要素是期货合约中所没有的。
  (1)权利金(premium
  权利金就是期货期权的价格,是期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。又称为期权价格、期权费。对卖方来说,它是卖出期货期权的报酬,也就是期货期权的成交价。期权权利金对于期货期权的买方来说,是其买入期权可能遭受损失的最高限度。在期权交易中,期权权利金即期权成交价格是期权合约中唯一能在交易所内讨价还价的要素。
 
  (2)执行价格(exercise price
  执行价格是指期货期权的买方有权按此价买入或卖出一定数量的期货合约的价格,也是卖方在履行合约时卖出或买入一定数量的期货合约的价格。又称为履约价格、敲定价格。这一价格一经确定,则在期权有效期内,无论期权的标的物的市场价格上涨或下跌到什么水平,只要期权买方要求执行该期权,期权卖方都必须以此执行价格履行其必须履行的义务。
  看涨期权在市场价格上涨到高于执行价格,买方要求行权,可以执行价格买入。
  看跌期权在市场价格下跌到低于执行价格,买方要求行权,可以执行价格卖出。
  执行价格通常由交易所按一定标准渐增的形式给出,投资者在进行期权交易时必须选择。执行价格随着标的物价格的波动会不断增加,如果价格波动区间很大,就可能衍生出很多的执行价格。

3)合约到期日
  合约到期日是指期货期权合约停止交易的时间,如果期权买方在合约到期日之前不行使期权,则该期权自动作废。期权合约到期日一般在相关期货合约交割日期之前一个月的某一时间。这是为了让期权卖方在买方行使期权时,还有一定的时间在期货市场上进行反向的期货合约交易来对冲平仓,使期权卖方有机会来避免他可能不愿或不准备进行到期交割局面的出现。

    二、期货期权价格

(一)期货期权价格的构成

期权权利金是通过买卖双方的经纪人在交易所内公开竞价达成的,其价格主要由内涵价值和时间价值两部分组成。

1.内涵价值(intrinsic value

内涵价值是指立即履行期权合约时可获取的收益。这是由期权合约的执行价格与标的资产市场价格的关系决定的。具体来说,可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。

实值期权(in-the-money options)。当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的市场价格时,该期权属于实值期权,因为此时执行期权会带来盈利。

虚值期权(out-of-the-money options)。当看涨期权的执行价格高于当时期货合约的价格时,该期权属于虚值期权,因为此时执行期权只会带来亏损。

两平期权(at-the-money options)。当看涨期权的执行价格等于当时标的资产的市场价格时,该期权属于两平期权,因为此时执行期权刚好不盈不亏。

2.时间价值

时间价值是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分,即权利金中超出内涵价值的部分,又称外涵价值。它是指当期权的买方希望随着时间的延长,相关标的物价格的变动有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金金额。

(二)影响期权价格的主要因素

理论上讲,影响期权价格的基本因素主要有:标的物价格、执行价格、标的物价格波动率、距到期时的剩余时间和无风险利率。其中,执行价格与期权合约标的物的市场价格是影响期权价格的最重要因素。

    三、期货期权交易

期权交易具有以下特点:
第一,期货期权合约是标准化的
第二,期权合约的买卖也是在交易所内通过公开竞价进行的。
第三,其实期权交易的买卖双方无需在交易所内直接见面。

期权交易流程包括:

(一)交易指令的下达
投资者发出指令时最关键的是对执行价格的选择和权利金报价。

(二)撮合与成交

期权交易与期货交易一样,按照价格优先、时间优先的原则,由计算机进行撮合成交。同品种、同期权类型、同执行价格、同一到期月份,期权买方所出权利金越高、下达指令的时间越早就越优先成交,期权卖方愿意接受的权利金越低、下达指令的时间越早就越优先成交。

(三)期权交易的了结方式
期权交易的了结方式包括对冲平仓与履约平仓两种。
   
(四)期权结算
   
期权结算买方的最大风险是成交时所交的权利金,因此对于买方没有每日结算风险。但卖方的风险与期货一样依然存在,因此交易所要对卖方进行每日计结算。

    四、期权交易的基本策略

期权交易的基本策略包括4个:买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权,其他所有的交易策略都因此而派生。

名称

买进看涨期权

卖出看涨期权

买进看跌期权

卖出看跌期权

看后市大涨

看后市大跌或见顶

后市要大跌

后市上升见底

市场波幅大

市场波幅收窄

正在下跌

市场波幅收窄

买进被市场低估的涨权

持有现货或期货作为对冲策略

市场波幅大

隐含波动率高

牛市

熊市

熊市

牛市

收益

平仓=权金卖价-买价

平仓=权利金卖价-买平价

平仓=权金卖平价-权买价

平仓=权利金卖价-买平价

履约=标的价-执行价-权利金

对方弃权=全部权利金

履约=执价-标价-权金

对方弃权=全部权利金

风险

全部权利金

斩仓=权卖价-买平价

全部权利金

斩仓=权卖价-买平价

 

履约=执行价-标的物买平价+权利金

 

履约=标的物卖平价-执行价+权利金

损益
平衡

执行价+权利金

执行价+权利金

执行价—权利金

执行价—权利金

操作
原因

为获取差价收益,权金上涨时平仓

为取得卖权收入

为获取差价收益

为取得权金收入

为产生杠杆效应,对股票期权来说很明显

为进行套利交易

为产生杠杆效应

为获得标的物而卖跌权

为限制交易风险

为改善持仓结构

为保护多头买进

为改善持仓结构

为保护空头而买涨权

为锁定期货利润或锁仓而卖出期权

为保护账面利润

各种策略的需要

为维持心理平衡,不会因股票和现货下跌而轻易平仓,坚定持仓信心

各种策略的需要

为维持心理平衡
各种策略的需要

 

 

 

免责声明:本信息主要来源于中国期货业协会编写的《期货市场教程》(第5版),仅供参考,据此投资风险自负。

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